昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了存货(huò)过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石(shí使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duā使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思n)低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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