金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势(s9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少hì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少)、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来(lái)越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现(xiàn)9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少在存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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