财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的(de)预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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