调(diào)油逻辑提振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fā卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗ng)烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去(qù)年二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出(chū)口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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