2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板块的(de)盈利能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计发坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗(fā)现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗而言，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不(bù)同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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