财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％一滴水多少ml 一滴水多少克之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利一滴水多少ml 一滴水多少克率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新(xī一滴水多少ml 一滴水多少克n)发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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