本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更(gèng)多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过(guò)3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴(bā)长不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股(gǔ)市下跌(diē)的风险输(shū)入。作为同股同权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和(hé)恒生指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个戊申年是哪一年(gè)百分点。剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩(suō)表则令流(liú)动性折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让A股机构(gòu)不再(zài)抱团银行股，银(yín)行(xíng)部分龙头(tóu)股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中的(de)回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据(jù)显示(shì)，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上(戊申年是哪一年shàng)涨6.3戊申年是哪一年6％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率(lǜ)和市净(jìng)率(lǜ)分别(bié)为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京三市(shì)A股的市盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估(gū)值回归市(shì)场均值，已是国(guó)家(jiā)资本新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低(dī)。”类(lèi)似表态无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘(pán)+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否再现(xiàn)？关键在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的(de)半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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