5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将会(huì)有较大的(de)发展空间。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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