作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们(men)认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期(qī)高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来(lái)的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方为什么风流女人看指甲(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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