美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了(le)一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国(guó)国(guó)会预(yù)算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内(nè王宝强学历，王宝强不是84年的吗i)生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具(jù)韧性，而市(shì)场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次(cì)触(chù)及(jí)法定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的时(shí)间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生(shēng)违约，很多(duō)国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美(měi)国(guó)和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

王宝强学历，王宝强不是84年的吗　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务(wù)上(shàng)限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事(shì)反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼投资(zī)总监(jiān)肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保有一定(dìng)比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度(dù)展望(wàng)中也(yě)提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为(wèi)美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美(měi)国(guó)高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖(lài)原则(zé)，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务(wù)上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联储停止加(ji王宝强学历，王宝强不是84年的吗ā)息(xī)和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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