金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的的来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也带动了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨幅回升(shēng)，郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市(shì)场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入(rù)分配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的(de)经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多(duō)发(fā)生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带(dài)来的(de)居民与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后半程靠(kào)居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收入(rù)与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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