2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上(shàng)游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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