金融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市(shì)场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报(bào)告(gào)：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kà18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗n)，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等(děng)制约，特别(bié)是汽(qì)车(chē)、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数(18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显基(jī)数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济(jì)波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力的(de)恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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