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手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值(zhí)、高分红，是包括能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和(hé)运(yùn)营商在内的“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截(jié)至2022年(nián)底，能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商PB估值分别(bié)处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即(jí)便经历(lì)年初以来的大幅上涨后(hòu)，当前这些(xiē)板块估值仍处(chù)于历史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著高(gāo)于市场整体，较高的分红也成为(wèi)其进可(kě)攻、退(tuì)可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式(shì)之二：政(zhèng)策的持续支撑和催(cuī)化(huà)

　　政策持续(xù)支撑和催化(huà)，成为(wèi)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”中“一带一(yī)路(lù)”和(hé)运营商板块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄深化合作联合(hé)声明、中巴联(lián)合声明(míng)等，以及后续5月召开在(zài)即的第三届“一(yī)带一路”国(guó)际合作(zuò)高峰论(lùn)坛(tán)，“一带(dài)一路(lù)”相关利(lì)好(hǎo)不断，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字(zì)经(jīng)济(jì)上升为国家战略(lüè)，相关政(zhèng)策密(mì)集(jí)出台(tái)。今年(nián)国务院改组又新设国家数据(jù)局。运营(yíng)商作为“数字经济”的基础设施，持续得(dé)到催(cuī)化(huà)。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之(zhī)三(sān)：景(jǐng)气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源(yuán)链整(zhěng)体性上涨。1）能(néng)源产业链作(zuò)为原(yuán)材料高度(dù)依赖海外供应(yīng)、同(tóng)时下游需求基本集中在国内市(shì)场的方向(xiàng)之一，将充分(fēn)受益于人民币升值的宏(hóng)观(guān)趋势。2）中国(guó)经济(jì)复苏，下(xià)游领域需(xū)求预期回(huí)暖，能(néng)源产业链尤其是行(xíng)业龙(lóng)头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿(yán)着三(sān)条投(tóu)资范式(shì)，“中特估”重点关注(zhù)哪些(xiē)方向？手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越p>

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商等之外(wài)，当前我们建(jiàn)议关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型(xíng)银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越业作为国家重点支(zhī)持的战略(lüè)性(xìng)产业之一，近年来经历了行业调整和产能过剩的困境，但近期板块景气已在改善(shàn)：一方面(miàn)，随着全球航运市场需求正在增长，带(dài)来包括化学(xué)品船与成品(pǐn)油(yóu)轮(lún)船(chuán)的(de)订单大幅提升。另一(yī)方(fāng)面，国企改革推(tuī)动(dòng)造船企业重(zhòng)组整(zhěng)合(hé)和产能优化之下，国内船舶制造业已在(zài)逐步实现结(jié)构调(diào)整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性(xìng)强，承诺高分(fēn)红，类债属性突出。经(jīng)济增速(sù)下行，高(gāo)速公路(lù)、铁路、港口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸显(xiǎn)，业绩成长(zhǎng)及确(què)定(dìng)性较高。同时近几年(nián)，高(gāo)速公路及(jí)铁路板(bǎn)块上市公司更加注重投资人回报(bào)，多家(jiā)公(gōng)司发(fā)布股东回报计划，大幅提高分红比(bǐ)例以及承诺(nuò)未来几年高分红(hóng)水平，给投(tóu)资人带来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复(fù)苏大(dà)背景下融资需求回暖，基本(běn)面有支撑，板块(kuài)估值也具(jù)备(bèi)修复(fù)空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续三个月超(chāo)预期回(huí)暖，在稳增长和扩投资的政策基(jī)调下(xià)，后续信贷、社融仍(réng)有望(wàng)平稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高(gāo)分红的板块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位(wèi)置(zhì)，修(xiū)复空(kōng)间较大。