金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局(jú)新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国(guó)内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本(běn)身(shēn)有个(gè)过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具(jù)燃料和居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修复，显示经(jīng)济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源(yuán)刻(kè)画的有(yǒu)效社(shè)融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(q虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌iú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价(jià)格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现(xiàn)显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步(bù)修(xiū)复(fù)，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后的(de)修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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