银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一(yī)步回(huí)落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又(yòu)不昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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