近期(qī)“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不少国企、央企上市(shì)公(gōng)司已(yǐ)获外资显著(zhù)加(jiā)仓(cāng)。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积(jī)极信(xìn)号(hào)，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而(ér)获得长期稳健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期(qī)国(guó)企(qǐ)成为A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北(běi)向资金(jīn)净(jìng)买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设(shè)银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别(bié)吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财(cái)报公布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资机构跻身国企(qǐ)的前(qián)十大的股东行业(yè)。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达比投资局、科威特政府(fǔ)投(tóu)资局(jú)等多家主权财富基金增持(chí)多家国(guó)企央企A股上市公司(sī)股票。例如科威特(tè)政府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局(jú)一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底(dǐ)的(de)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至(zhì)4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化、华润置(zhì)地、中银航空租赁、中(zhōng)升(shēng)集(jí)团、百(bǎi)度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中(zhōng)关于(yú)中国国企(qǐ)公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释(shì)了他们(men)对于国企改(gǎi)革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并非新(xīn)鲜(xiān)事，但是(shì)这一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已经关(guān)注到了(le)“国企(qǐ)”主题。举例来(lái)说，放在平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可能是乏人问津(jīn)的防御性公司。它虽(suī)然(rán)有稳(wěn)健(jiàn)的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公(gōng)司(sī)。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有(yǒu)不俗(sú)表(biǎo)现，包括(kuò)中石化、中国(guó)铝业等。这(zhè)背后的(de)原(yuán)因可(kě)能(néng)包(bāo)括(kuò)：随着高层(céng)重提(tí)“国(guó)企改(gǎi)革(gé)”，投资(zī)者认为相关方面或敦(dūn)促(cù)国(guó)企改善治理等以(yǐ)增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股价(jià)走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般(bān)说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标(侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类biāo)准，不(bù)少国企公(gōng)司(sī)在过去难以进(jìn)入部分外(wài)资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融(róng)类国企公司截至去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为国企长期的低(dī)估值为投资者提供(gōng)了(le)厚(hòu)厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如果国企(qǐ)改革能够取(qǔ)得成(chéng)效，投资者会重估国企(qǐ)的投(tóu)资者价值。投资者(zhě)对于能够持续(xù)提(tí)供(gōng)良好的股东(dōng)回报的公(gōng)司(sī)是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的(de)平均每(měi)年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵(guì)州(zhōu)茅台可以10倍的市净(jìng)率交易的重要原因之一。除了房(fáng)地(dì)产行(xíng)业，目(mù)前来看大部分国企的市净率(lǜ)低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透明性是全球投资者关注的问题(tí)。此外(wài)，投资者(zhě)关注的其它问题(tí)还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的同时增强(qiáng)它的(de)商业效率，如(rú)何改善(shàn)激励措施(shī)等。尽管这次改革的成效仍待时间(jiān)检验，但是(shì)“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是被(bèi)资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可持续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表(biǎo)示，目前国企主(zhǔ)题(tí)受到关注，可(kě)能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有(yǒu)充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低(dī)。虽然(rán)它已经从(cóng)极低的水平(píng)上升(shēng)，但总体来(lái)说，国有企业的市(shì)盈(yíng)率仍然在10倍(bèi)左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善他们的财务表现，提高每(měi)股盈利水(shuǐ)平和(hé)利(lì)润(rùn)增长，并通过股(gǔ)息或股票(piào)回购，将(jiāng)利润分配给股东。这些都将成为股票价格(gé)的驱动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度(dù)看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是(shì)看好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合经理只(zhǐ)关注(zhù)经济的(de)私营部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如部分(fēn)能源公司估(gū)值远远低(dī)于全球同(tóng)行。不排除有些公(gōng)司(sī)会受到地缘政治因素，但全(quán)球仍有资金（例如(rú)中东地区的(de)资(zī)金）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过(guò)往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价(jià)有了非常显著的回(huí)升，还有(yǒu)类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步(bù)指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观(guān)点(diǎn)。如(rú)果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那(nà)么他们(men)已经被市场价(jià)格反映出来，因(y侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类īn)为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永(yǒng)远不会(huì)有(yǒu)百分百的确定性或信心(xīn)。一些积极(jí)的变(biàn)化(huà)正在(zài)发(fā)生。“如(rú)果问过去多年(nián)，通过观察中国市场我们学(xué)到了什么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎(yíng)来了积极(jí)的信(xìn)号”。投资(zī)者需要一(yī)些机制来从大量的(de)国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有更高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到(dào)符合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进(jìn)动力、有客(kè)观证据显示(shì)其盈利(lì)能(néng)力已(yǐ)经改善的企业(yè)。同时，这些企业所处(chù)的(de)行业整体收益增长、有(yǒu)良好的资产负债(zhài)表和(hé)低债(zhài)务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说(shuō)明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投(tóu)资者对国(guó)有企业的兴(xīng)趣(qù)增加(jiā)，那将是对国有(yǒu)企(qǐ)业股(gǔ)价(jià)的额外推动力。

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