上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退市而(ér)退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信(女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōn女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路g)司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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