2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)自高位走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思)色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过(guò)于(yú)求的局面，在(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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