金融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何(hé)看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。<霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊/strong>上年同期(qī)受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料(liào)的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊"http://img.jrjimg.cn/2023/05/15/7bf1a6647bb441854fa399d2d3623d09.png" alt="国家统计局：当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩(suō)，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩">

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚(gā霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊ng)开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于(yú)复苏初期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业中长期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻画的(de)有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派生驱(qū)动和(hé)表征不(bù)同过(guò)往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低(dī)能(néng)级城市需求。