5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来(lái)持(chí)续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复(f没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩ù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩2023年(nián)第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能(néng)力(lì)。

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