来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期。不过(guò)当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜(guī)经营。要下(xià)决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消(xiāo)费环(huán)境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积(jī)极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮(zhuàng)大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也(yě)必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的(de)经(jīng)济(jì)问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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