近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案(yòng)到了更高纯度(dù)的(de)电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等(děng)级分为电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司(s创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案ī)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合(hé)食品(pǐn)级要(yào)求的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金(jīn)额(é)或发(fā)生频(pín)率，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会结果的(de)企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示(shì)，处(chù)于(yú)正常待审(shěn)核(hé)阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业(yè)务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司(sī)湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量(liàng)数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无(wú)证建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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