金融界(jiè)5月27日消息 近日因为昆明国(guó)资委的一封声明，让(ràng)城投(tóu)债成为关(guān)注的焦点，当前(qián)地方(fāng)债(zhài)的规(guī)模和地方政府(fǔ)的偿债能力已经越来越被(bèi)重视。如何(hé)如何处(chù)置(zhì)地方债务(wù)？

　　中泰证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家李迅雷发(fā)文称，地方债(zhài)包括地方一般债(zhài)、专项债和包括(kuò)城(chéng)投债在(zài)内的各种隐形债，其规模究竟有多大，尚有争(zhēng)议，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等(děng)在内的机构投资者(zhě)是地方债的主(zhǔ)要持有者，他们普遍担心的还(hái)是城投债务、非(fēi)标等地方(fāng)政府隐形(xíng)债风险。例如，近期贵州省政府发(fā)展研究中(zhōng)心提出，“化(huà)债工(gōng)作推进异常(cháng)艰难，仅(jǐn)依靠自身能力已(yǐ)无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在(zài)土地财(cái)政(zhèng)缩水的背景下，地方政府的财(cái)权(quán)与事权不(bù)匹配(pèi)问题又凸显(xiǎn)出来。在(zài)我国政府杠杆(gān)率水平并(bìng)不算高的前提下，我国地方(fāng)政府的杠杆率水(shuǐ)平确实(shí)够高了。需要调整(zhěng)中央和地方之间债务余额的比例关系。“今后应加(jiā)大中央政府的发债规模，为(wèi)地方经济减负。”他明(míng)确指出(chū)。

　　李迅(xùn)雷认(rèn)为，在当(dāng)前中国(guó)经济转型的关键阶段，维护地(dì)方政府的信(xìn)用，防范区域性金融(róng)风险显得尤为重要，故在(zài)城投公司还(hái)没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给予(yǔ)困难(nán)省份一定的“托底”支(zhī)持，在(zài)政策上大力度支持地方政(zhèng)府“化(huà)债”。如(rú)帮(bāng)助(zhù)地方政府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降(jiàng)低(dī)债务成本、拉(lā)长债务期限（非(fēi)债(zhài)券类债务展期，如(rú)遵义道桥实(shí)践(jiàn)银行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政策(cè)性银行或商业银行的低息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷还建议，中央政策(cè)上支持地方政府通过出让国有资(zī)产来偿债。他(tā)表示这类典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅台(tái)集(jí)团两次公(gōng)告无偿划转上市公司共计(jì)1亿股股份（合(hé)计占贵(guì)州茅台总股本8％，按当时市价(jià)计量市(shì)值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　以下文(wén)字来源李迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置(zhì)地(dì)方债务的(de)辨证思(sī)考》

　　截(jié)至2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台(tái)成为(wèi)地方债务主要体现形(xíng)式(shì)

　　城投债是指(zhǐ)城投企业公开(kāi)发行的(de)公司债(zhài)券和中期票据。按照新预(yù)算(suàn)法、“43号文”出台(tái)明(míng)确城投债与地(dì)方政府信(xìn)用脱(tuō)钩，城投(tóu)公司定位由地方政(zhèng)府投融资机构转变为市场化运营主体，地方政府不再对城投债兜(dōu)底。但(dàn)实际上市场仍(réng)然把城(chéng)投债看作由地(dì)方政府背书的高信用等(děng)级债券。

　　因此(cǐ)城投公(gōng)司通常都是地方政府下设的投融资机构(gòu)，很难完(wán)全(quán)独立成为与政府无关的纯市(shì)场化(huà)的企业。城(chéng)投的债务主要包括向(xiàng)银行借款和发行(xíng)债券融(róng)资这两种(zhǒng)方式(shì)，以前(qián)一种方式为主，但(dàn)后一种债权融(róng)资的(de)规模也不小，到2022年末，余额(é)估计在13万亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年(nián)以来(lái)，全国城投有息债务快速扩(kuò)张，每(měi)年(nián)增速均保持在10％以上，到2022年(nián)末(mò)，全国城投有息债务为54.1万亿(yì)元，相较2011年的(de)6.4万亿元(yuán)增(zēng)长了7倍以(yǐ)上。

城投平台(tái)发债余额的增长

戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画>

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因(yīn)此，城投平(píng)台实际上已经成(chéng)为地方债务的主要(yào)体现(xiàn)形式，规模明显超过地方政(zhèng)府的(de)一般债(zhài)和专项债之和(hé)。城投(tóu)平(píng)台中，如今，城投平台的(de)债(zhài)券余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投债(zhài)仍属于地方政府(fǔ)背书的高等级信用债。但是，城投平台的非标(biāo)违约情(qíng)况时有发生，银(yín)行贷款展期(qī)、调(diào)整还贷方式的也比较多。

　　地方政(zhèng)府(fǔ)应确保城投债按(àn)时兑(duì)付，不能(néng)轻易(yì)违约

　　当前市(shì)场对(duì)地方政府债务(wù)增长(zhǎng)和财政收入增速下降甚至负(fù)增长的(de)现象普遍(biàn)担心，尤其对财力偏弱(ruò)的东北、中西部省份(fèn)，城(chéng)投债的收(shōu)益率普(pǔ)遍(biàn)高于(yú)东部(bù)发达省市。2022年13个省土地出让金对政(zhèng)府债务利(lì)息(xī)覆盖程度(dù)不足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣(kòu)除城投拿(ná)地之后，捉襟见肘的情(qíng)况更加明显。

　　河南(nán)的永煤债违约之后，对河南省乃至全国(guó)的(de)信用债市(shì)场都(dōu)造成(chéng)负面冲击，信用(yòng)分层现象加剧，部分经济偏弱区域被边缘化(huà)。例如青海、云南和天津等(děng)近几年融资成本仍在上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽(suī)然(rán)2020年以(yǐ)来(lái)融资(zī)成(chéng)本(běn)有(yǒu)所下降，但整体(tǐ)降幅(fú)相较全国更小。辽(liáo)宁、广西、吉(jí)林、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年以(yǐ)来城投债加(jiā)权平均票面(miàn)利率降幅也明(míng)显不如(rú)全国。

　　当前在经济复苏(sū)不及预期(qī)的背(bèi)景下，投资者的风险偏(piān)好明显(xiǎn)下降。为(wèi)此，地方政府(fǔ)应该确保城投债的按时兑付。因为违约不(bù)仅不能解决债务问题，反而(ér)会(huì)恶(è)化(huà)区(qū)域信用环境，导致地方国(guó)企融资难、融资贵。从未来区域经济发展的(de)角度看，政府(fǔ)部(bù)门仍需(xū)要持续举债来实现经(jīng)济(jì)平稳增长(zhǎng)，需要(yào)保(bǎo)持(chí)政府信用(yòng)，不能轻易违(wéi)戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画约。 <戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画/p>

　　建议中(zhōng)央大力度支持地方政府“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权人的持有信心，首先要(yào)确保(bǎo)城(chéng)投债不违约，这就(jiù)意味着城(chéng)投(tóu)公司(sī)能(néng)够(gòu)具备低(dī)成本的借新还旧能力(lì)。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩子谁家(jiā)抱”，意味(wèi)着对(duì)地方债不兜底，但建议给(gěi)予(yǔ)困难省份(fèn)一定的“托(tuō)底”支(zhī)持，即(jí)在政策上大力度支(zhī)持地方(fāng)政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务(wù)成本(běn)、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道桥实(shí)践银行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行或商(shāng)业银行的低息资金来降低(dī)债务成本，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可(kě)否通过出让国有(yǒu)资(zī)产来偿债(zhài)方面，也希望中央给予政策(cè)上的支持。因(yīn)为今年3月1日(rì)，国资委在对政(zhèng)协十三届(jiè)全国(guó)委(wěi)员会第五次会议第00503号提案的答(dá)复中表示，将(jiāng)适时出台制度规定及(jí)操作细则，探索国有权益(yì)份额(é)规范化退出的(de)有效(xiào)方(fāng)式和途径，充(chōng)分发挥有(yǒu)限合伙企业的优势，助力国(guó)有企业(yè)创新(xīn)发展。

　　通(tōng)过出让国有企业股权获得收入偿还(hái)债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次(cì)公告无偿划转上市公司共(gòng)计(jì)1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台(tái)总股本8％，按当时市(shì)价计量(liàng)市值(zhí)约为1600亿(yì)元）至贵(guì)州国(guó)资(zī)。

　　在(zài)当前中国经济转型的关(guān)键阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防范(fàn)区域性金融(róng)风(fēng)险显(xiǎn)得尤为重要，故在(zài)城投公司(sī)还没有与政府部(bù)门完全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要(yào)保持(chí)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画