金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义 src="http://img.jrjimg.cn/2023/04/27/2837ce9e65b6f78aba3d35af27883aa7.png" alt="60亿港元(yuán)蒸发(fā)！珍酒(jiǔ)李渡上市惨遭开门黑，私募巨头浮亏超22亿港元，发生(shēng)了什么(me)？">

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)，公(gōng)司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市(shì)场竞争白(bái)热化(huà)，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业(yè)绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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