北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注(zhù)的4月(yuè)美国非农(nóng)数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的(de)18万人，打断(duàn)了此(cǐ)前两个月连续环比下降的(de)节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平(píng)均小(xiǎo)时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的(de)是(shì)，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续承压的美国地(dì)区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截(jié)至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布嘴巴含胸的感觉知乎后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周之云告(gào)诉期货(huò)日报记者(zhě)，周五晚间(jiān)公(gōng)布的非农(nóng)数据远高于前(qián)值且显著(zhù)偏离投(tóu)行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前(qián)公布(bù)的(de)ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股(gǔ)期(qī)货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但(dàn)不(bù)断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就业(yè)的季(jì)节(jié)性因素相对于(yú)新(xīn)冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的(de)支持。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早些时候，美国(guó)3月份的就业机(jī)会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺(quē)继(jì)续(xù)下降(jiàng)，为连续(xù)第三个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最近几(jǐ)周的首次申请失(shī)业金人数(shù)也(yě)呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会(huì)导(dǎo)致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出(chū)包括裁(cái)员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的(de)非农就业数据(jù)会(huì)让市场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流(liú)动性溢(yì)价部分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续(xù)看好贵(guì)金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵(guì)金属进入调(diào)整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其(qí)是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加息，且预计9月(yuè)之后(hòu)可能降息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温和(hé)回(huí)落的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，美元实际利(lì)率有了明显的下行。”广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加(jiā)息25个(gè)基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美(měi)元指(zhǐ)数和美(měi)债(zhài)收(shōu)益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明(míng)表示，委员(yuán)会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重(zhòng)使命(mìng)上(shàng)。这意味着美联储是否结束(shù)加息(xī)需要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要(yào)看到就(jiù)业市场出现明显恶化(huà)。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持续发(fā)酵、经(jīng)济(jì)走弱预期升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或(huò)将降(jiàng)息，贵(guì)金属振(zhèn)荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美国就业数(shù)据超预期，美债(zhài)收益率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能(néng)很快就需要降息，但就业市场并不配(pèi)合(hé)，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储可(kě)能在长时(shí)间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美国非农(nóng)就业数据和(hé)时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分(fēn)强劲，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压力加大，这(zhè)也(yě)就意味着美(měi)联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于(yú)预期或在(zài)短期提振美(měi)元指数(shù)和(hé)美债收益率，从而(ér)打压(yā)贵(guì)金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市(shì)场将加大(dà)对(duì)下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提(tí)振而(ér)走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金属(shǔ)研究(jiū)员叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息(xī)后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍(réng)市场偏(piān)强运行(xíng)一(yī)段时间(jiān)，失业率继(jì)续走低，但美联(lián)储并(bìng)未(wèi)再(zài)次加息，而(ér)贵金属则(zé)在美债(zhài)收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况不同的(de)是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价(jià)格对降息并未(wèi)提前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距(jù)离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银(yín)行系统仍健康(kāng)并(bìng)有弹性(xìng)，但(dàn)高利率(lǜ)环境下美国银(yín)行系统风(fēng)险并(bìng)未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银(yín)行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持续(xù)流出使银(yín)行融(róng)资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远嘴巴含胸的感觉知乎不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费(fèi)的(de)拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未来随(suí)着经济下(xià)行压(yā)力不断上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风(fēng)险和衰退的共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)和美元指数将持(chí)续承(chéng)压，避险需求(qiú)提振下(xià)，贵金属价格有望再创(chuàng)历史(shǐ)新高，长线可维持(chí)逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金(jīn)和白(bái)银虚值看涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需数据来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际上是明显下(xià)降的。世界黄(huáng)金(jīn)协会(huì)公布的数据显示，今年第(dì)一季度(dù)剔除场外交易的全(quán)球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中(zhōng)国消(xiāo)费者需求较高，但(dàn)其余投资(zī)者购买量(liàng)的减少抵消了(le)这一增长。其中对黄金(jīn)价格(gé)其(qí)关(guān)键作用的(de)黄金投资需(xū)在一季度同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指(zhǐ)标耐(nài)用品订单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属(shǔ)性更强的(de)白银因需(xū)求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界(jiè)白银(yín)协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息25个基点在(zài)议息(xī)前已经被充分(fēn)计(jì)提，议息(xī)前(qián)的谨慎转变为议息(xī)后的(de)乐(lè)观，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息(xī)靴(xuē)子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温，预计美联(lián)储下半(bàn)年大概率(lǜ)暂停加息(xī)并将进入降息周(zhōu)期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具(jù)有(yǒu)较高(gāo)配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄希望(wàng)于美(měi)联储最后一(yī)次加息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格(gé)继(jì)续高走，从这(zhè)个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并(bìng)没(méi)有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会(huì)维(wéi)系较长一段时(shí)间，且(qiě)高利率环境到(dào)底会(huì)对经(jīng)济和金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也(yě)未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海外(wài)看多(duō)头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤(jǐ)的情况下，对(duì)待(dài)金价节节攀高的观点谨慎为上。

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