大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码)弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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