来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”<一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米strong>。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前(qián)经济持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通(tōng)过(guò)强刺激(jī)的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行持一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米(chí)续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激(jī)发经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是(shì)靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发(fā)展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度(dù)，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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