在华尔(ěr)街经(jīng)济学家和(hé)央行官员争论美国经济是否以及(jí)何(hé)时会陷(xiàn)入(rù)衰退之(zhī)际，大型基金经理们并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经(jīng)APP了(张学良多高，少帅张学良多高le)解(jiě)到，越来越(yuè)多的(de)专业选股人士将(jiāng)资金从(cóng)银行等对经济敏(mǐn)感的股票中撤出，转(zhuǎn)而投(tóu)资(zī)公用(yòng)事业和基本消费品等在(zài)经济低迷(mí)时期(qī)被视为(wèi)具有弹(dàn)性的股票。

　　美国银行汇编的数据(jù)显示，同时做(zuò)多和做(zuò)空的对冲基金(jīn)已将(jiāng)其周期性股票与(yǔ)防(fáng)御性股票(piào)的比例(lì)降至(zhì)至少(shǎo)2012年以来(lái)的最(zuì)低水平。对于只(zhǐ)做多的(de)基金经理来说，他们对(duì)周期性公司(sī)(这些公司的命运取决于商业周期的起伏)的相对(duì)敞口接(jiē)近2008年以来的最低(dī)水(shuǐ)平。

　　这一切(qiè)都突显了主动投资领域的(de)悲(bēi)观情绪(xù)仍在加剧，尽管美股从去年(nián)10月(yuè)低点反弹，增加(jiā)了5万亿美元的市值。

　　总而(ér)言之(zhī)，以Savita Subramanian 为(wèi)首的美国(guó)银行(xíng)策略(lüè)师表(biǎo)示(shì)，主动选股者(zhě)“为2009年式(shì)的(de)衰退做好了准备”。

　　周(zhōu)期股相对防(fáng)御股(gǔ)的(de)比例降(jiàng)至近10年低点

　　最近(jìn)对防御(yù)股的偏(piān)好与去年不同，当(dāng)时对衰(shuāi)退的担(dān)忧蔓延(yán)，主动型基金紧紧抓住周期股。这一立(lì)场表明(míng)，人们相信(xìn)美联储有能力通过积极的抗通胀行动实现软着陆。现在，这(zhè)种乐观(guān)情(qíng)绪已经(jīng)消散。

　　行业仓位数据进一步证明(míng)，专业人(rén)士(shì)持续看空股(gǔ)市。在美国银行4月(yuè)份(fèn)对基金经理的最(zuì)新(xīn)调查中(zhōng)，现金持有量保持在较高水平，相对(duì)于股票(piào)，债券比2009年以来的任何时候都更受青睐。

　　高盛合伙(huǒ)人John Flood上周(zhōu)表示，在市(shì)场(chǎng)开始逃离时，只做(zuò)多的基金被(bèi)迫成为FOMO(害怕错过(guò))买家。

　　值得注意(yì)的是，选股(gǔ张学良多高，少帅张学良多高)者的(de)谨慎态度与基于图(tú)表信号(hào)配置资产的计算(suàn)机驱(qū)动策略(lüè)形成了鲜明对(duì)比。由于股市稳步上涨(zhǎng)和(hé)市场波动性下降，趋势(shì)追踪(zōng)基金(jīn)和波动性目(mù)标(biāo)基(jī)金等系统性资(zī)金管理(lǐ)公司近几个月增(zēng)加了股票持有(yǒu)量。

　　德(dé)意(yì)志银行的投资者仓位模型(xíng)最能说明这种分歧立场。德意(yì)志银行称，量化基金(jīn)继(jì)续抢(qiǎng)购股票，而自由裁量(liàng)投资者(zhě)的(de)敞口(kǒu)已降至一(yī)年区(qū)间的底部。

　　看空者将(jiāng) 2023 年股(gǔ)市反(fǎn)弹的很大一部分归因(yīn)于(yú)那(nà)些对价格不敏感的量(liàng)化投资者，他们(men)别(bié)无(wú)选择(zé)，只能在股价上涨时买入股票。看空(kōng)者还(hái)警告称，持续数月的股(gǔ)市反(fǎn)弹是不可持续的。由于标(biāo)普500指(zhǐ)数几次(cì)突破4200点的尝(cháng)试(shì)都以失败告终，缺乏动能可能会限制量化基金的需求。另一(yī)方面(miàn)，新一轮(lún)的抛售可能(néng)会(huì)促使(shǐ)量化基金改变路线，并退出(chū)股(gǔ)市。

　　好于预期的经(jīng)济数据和企业财(cái)报也提振股市。尽管各(gè)公司(sī)在本财报(bào)季的业(yè)绩超出(chū)预期，但目前(qián)来(lái)看，这还(hái)不足以让美国企业重回增长轨道。就连(lián)美联(lián)储官员也(yě)预测今年晚些时候会出现“温(wēn)和衰(shuāi)退”。

　　不过，美国银行的(de)Subramanian表(biǎo)示，以史为(wèi)鉴，过早地为(wèi)经济衰(shuāi)退做准备而(ér)采取(qǔ)防御措施(shī)，最终可能会付出高昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现(xiàn)10个(gè)最具周期性的行业往往在衰退(tuì)前(qián)的6个月内表现(xiàn)优(yōu)异(yì)。直到真(zhēn)正的经济(jì)衰退到来(lái)，防(fáng)御性(xìng)股票才(cái)开(kāi)始大放异彩(cǎi)，尽管它们的领先地位(wèi)通(tōng)常(cháng)会(huì)在下(xià)行周期(qī)结束前逆(nì)转。

　　美国银行的经济学家(jiā)预计，美国经济衰退将(jiāng)从第(dì)三季度开始。

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