四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环(偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗huán)。”李湛表示(shì)。

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