钠电池产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年(nián)赚1亿拟(nǐ)撬(qiào)动54亿乃至94亿投(tóu)资(zī)，传艺科(kē)技是真跨(kuà)界(jiè)还(hái)是奢望，飙涨后又(yòu)腰(yāo)斩(zhǎn)的股价似乎(hū)已经给(gěi)出注(zhù)脚。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在键盘(pán)生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身(shēn)上(shàng)的(de)最(zuì)大议题莫(mò)过于跨界钠电池。

　　这个热门又令(lìng)人(rén)遐想的题(tí)材(cái)搭(dā)配公司释放钠电池(chí)项(xiàng)目(mù)进展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和(hé)“五连(lián)板”妖(yāo)股走势(shì)。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股价的套路完全失灵，股(gǔ)价又在4个(gè)多月时间极速腰斩。即便是3月末扔出30亿(yì)元定(dìng)增预(yù)案(àn)投建(jiàn)年产(chǎn)5.5GWh钠电(diàn)池(chí)项目，传艺(yì)科技也只收获了短暂的(de)上(shàng)涨，而(ér)后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车(chē)式(shì)的(de)涨跌折射(shè)的(de)是市场对传艺(yì)科技高调跨界钠电赛道故事(shì)的怀疑：从宣布跨界(j中国有多少万大军，中国多少万兵力iè)到现(xiàn)在，时间不过10多月，规划产(chǎn)能已经从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺科(kē)技如何撬(qiào)动54亿元(yuán)乃至(zhì)94亿元的(de)投资成(chéng)本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增、锂价持(chí)续下(xià)行，在(zài)愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸下海口的(de)产能又该如何消化？过往投资计划频(pín)频“跳票”、实际效益与(yǔ)预(yù)期天(tiān)差地(dì)别等“黑历史”在前(qián)，“大跃(yuè)进”的新项(xiàng)目如(rú)何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离子电池便与(yǔ)锂离(lí)子电池同时期(qī)萌(méng)芽，但由于(yú)钠电负极嵌钠能力较弱、钠(nà)电池(chí)能量密度较低，导致(zhì)其研发(fā)进度大大落后于了锂电池。直(zhí)到2020年(nián)后，随着钠电(diàn)关键技术(shù)完(wán)成突破(pò)以(yǐ)及锂(lǐ)价不断飙升，钠电才作(zuò)为锂(lǐ)电“备胎”之一重回人们重视(shì)。尤其(qí)2021年7月，宁德时(shí)代推出(chū)第一(yī)代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电风潮，并(bìng)将风口带到了(le)A股市场。

　　时(shí)值2022年锂价暴(bào)涨，A股(gǔ)钠(nà)电炒作如日中天之际(jì)，传艺科技于去年6月(yuè)22日晚(wǎn)间高调宣(xuān)布入(rù)局。彼时的公告显示(shì)，公(gōng)司拟投资3000万元通过全资子公司(sī)江苏(sū)智(zhì)纬电子(zi)科技有限公司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同(tóng)海盈(yíng)汇(huì)鑫(xīn)企业、自然(rán)人杨磊(lěi)和杨(yáng)崇义合作设立控股孙公司江苏(sū)传(chuán)艺(yì)钠电科技有限公司（公司持(chí)股(gǔ)75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科(kē)技旋即(jí)涨停(tíng)，当日(rì)盘(pán)后公(gōng)司迫不(bù)及待召开电话(huà)会议，向合(hé)计64名分析师和个人(rén)投资(zī)者披露跨界钠电的(de)各(gè)种细节。根据规划，传艺科技钠电池项(xiàng)目中试(shì)线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年(nián)投(tóu)产，二(èr)期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨停(tíng)，传(chuán)艺科技宣布跨界(jiè)后一口气收出7个涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技(jì)日K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股(gǔ)价的(de)前(qián)车(chē)在(zài)前(qián)，传艺科技开(kāi)始有意无意地“主动”披露(lù)钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目进展，而公(gōng)司股价也往往在(zài)公告披露后(hòu)录得(dé)大幅上涨。去年(nián)12月(yuè)5日盘中，公司(sī)股价一度摸高至54.44元/股，相(xiāng)较于(yú)跨界钠电池前10元/股左右的温吞股价，不到半年的时间已(yǐ)翻(fān)了(le)逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股(gǔ)价开始掉头向(xiàng)下，无(wú)论其如何发布“利好”消息，股价(jià)也再难掀大风浪，反而随着(zhe)时间的推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时(shí)间(jiān)已经(jīng)较高点腰斩(zhǎn)。

　　值(zhí)得一提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后(hòu)，公司迫(pò)切(qiè)召开电话会并在《投(tóu)资者关系活动(dòng)记录表》中对外发布钠电池(chí)业(yè)务(wù)未来(lái)规划、技术(shù)水平等涉及公司经营(yíng)的(de)重(zhòng)大(dà)信息(xī)，但直(zhí)至(zhì)2022年7月9日才正(zhèng)式通过《关(guān)于(yú)对(duì)深圳证券交易(yì)所关(guān)注(zhù)函回复的公告(gào)》补充披露相关事项，传艺科(kē)技及公司董事长兼总经理邹伟(wěi)民、时任董秘许小丽(lì)还遭(zāo)深(shēn)交所(suǒ)通报批评(píng)。

　　产能(néng)“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下，背后(hòu)纵(zòng)有游资(zī)推波助澜，但归根结底还(hái)是(shì)其资金有(yǒu)限与钠电产(chǎn)能(néng)规划“大跃(yuè)进(jìn)”不(bù)匹配无法让市场(chǎng)信服造(zào)成(chéng)的。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能将达到10GWh。而根(gēn)据公司此前对交(jiāo)易(yì)所回复函和2023年度定增预案，公司规(guī)划(huà)的10GWh钠电池项目的(de)投资成本约54亿元(yuán)。其中，土地购置及厂房成本(běn)约(yuē)4亿(yì)元，10GWh产能需投入的(de)装修及设备(bèi)成本约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科技(jì)规划的钠电产能远(yuǎn)不止这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董(dǒng)事长邹伟(wěi)民4月16日在公(gōng)开场合演讲时提到(dào)，“2022年7月，公司决(jué)定(dìng)，发(fā)挥资金(jīn)优势(shì)，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用(yòng)30个月的(de)时间，新上钠(nà)离子电池全供应链项(xiàng)目，逐(zhú)步形成年产3万(wàn)吨正极(jí)材料(liào)、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电(diàn)解(jiě)液(yè)的生产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产(chǎn)试销(xiāo)，6月底有(yǒu)望(wàng)批量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时提到(dào)的钠(nà)电产能规(guī)划，来(lái)源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在(zài)上述的(de)54亿(yì)元资金外，还需要更多(duō)资金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需(xū)要(yào)40亿(yì)元的投入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主营式微，年(nián)赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动(dòng)辄几十亿(yì)的(de)项(xiàng)目。

　　传艺科(kē)技主营输入类(lèi)设备和印制电路板（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件，具体包括(kuò)笔记本/台式(shì)机(jī)电脑键盘(pán)、触(chù)控模组和鼠标(biāo)等输入类设备及通讯(xùn)用板(bǎn)、消费电子、计(jì)算机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以来公司经营规模不断扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年递(dì)增，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并(bìng)未同步，上市当年公司归母净利润就下(xià)滑(huá)13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随着行业(yè)式微，公(gōng)司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年仅增长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经(jīng)达到了9000万元，净利(lì)润增长乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺科技(jì)业(yè)绩变动情(qíng)况(kuàng)，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账上的资金也(yě)并(bìng)不宽裕(yù)。2022年，公司经(jīng)营活动产(chǎn)生的现金流量净(jìng)额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去年(nián)末(mò)，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收(shōu)账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投资(zī)钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给(gěi)深交所的回函(hán)中，传艺(yì)科技(jì)曾(céng)详细披露过2GWh项目资金(jīn)来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可用(yòng)于钠(nà)离子电池项目的自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未(wèi)使用额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投资(zī)钠电(diàn)项目(mù)时(shí)自有资金的(de)“捉(zhuō)襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技给深交所的(de)回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准备靠(kào)银行贷(dài)款解决。后一(yī)期(qī)产能(néng)增加到4.5GWh，投资(zī)额(é)增加10亿(yì)元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷(dài)款。今年3月(yuè)30日公司公告称，传艺科技及子公司拟向工商银行(xíng)、农业银(yín)行等组成的联(lián)合银团申请不超过20亿元(yuán)的项目贷(dài)款，用于(yú)公司钠电池(chí)项目。根据最新的调研(yán)记录，“截(jié)至目(mù)前(qián)，牵头(tóu)银行已审批通过，参团(tuán)银行处(chù)于(yú)正常的审批流(liú)程中。”

　　一(yī)期(qī)靠(kào)贷款(kuǎn)，二(èr)期谋定增。今年(nián)3月30日，公司(sī)披露(lù)《2023年(nián)度(dù)向(xiàng)特(tè)定对(duì)象(xiàng)发行股票预案》，拟募(mù)资不超(chāo)过30亿元，其中的24亿(yì)元拟投(tóu)入钠(nà)电池制造(zào)二期项目，剩余(yú)6亿元(yuán)补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资额(é)为27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而(ér)为补这部分缺口，传艺科(kē)技甚至(zhì)将2020年定增募投资金(jīn)中(zhōng)的1.75亿元变更用于(yú)该项目(mù)。

　　简单加(jiā)总便(biàn)知，家底不厚(hòu)，传(chuán)艺科技10GWh钠电(diàn)项目只能(néng)依赖(lài)融资。至于上述邹伟民公开演讲时提到(dào)的(de)另外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛(tài)媒体(tǐ)APP向公司求证(zhèng)，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有(yǒu)优势(shì)吗？

　　“今(jīn)年(nián)销售不低于(yú)10亿(yì)元，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计划到2024年(nián)末全(quán)部竣工投产，达产达效后(hòu)，可实现年销(xiāo)售250亿元。”若传(chuán)艺科技(jì)的(de)钠电(diàn)项目真如邹伟民在近日的演讲(jiǎng)中(zhōng)所言照进现实(shí)，几年(nián)后公司(sī)营收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的(de)股价显示，市场对这个故事并不再买账，除了资金(jīn)实力有限公(gōng)司外，核心还在其大(dà)干快上后产能如何(hé)消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业化元年的(de)2023年，包括(kuò)宁德(dé)时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅(yǎ)迪等(děng)诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露(lù)威胁(xié)，赛道已(yǐ)然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参(cān)数和性能(néng)来看，传艺钠电的钠电池(chí)与(yǔ)巨头们不相(xiāng)上下(xià)，但(dàn)宁德时代落地(dì)奇瑞(ruì)车型、华语新(xīn)能源配套(tào)雅迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已经走在前面，率先在两轮(lún)电动车和低速(sù)电动车领域实现装(zhuāng)车应用。而传(chuán)艺科技(jì)除了在岁末年(nián)初(chū)公(gōng)告(gào)与(yǔ)中祥航业、江苏新能源、德博(bó)新能源签(qiān)订项目合作或战(zhàn)略合作协(xié)议外，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每每有投资者问(wèn)及客(kè)户情况时，公(gōng)司都以“目前订(dìng)单下游运(yùn)用覆盖储能、低速电(diàn)动车(chē)及电动工(gōng)具(jù)等(děng)多个领域”“公司钠离子(zi)电(diàn)池送样后客户(hù)的反馈普遍较(jiào)为(wèi)良好，并已与多名客户签订了(le)销(xiāo)售订单”“公司已(yǐ)与多(duō)家(jiā)知名(míng)两(liǎng)轮(lún)电动车品(pǐn)牌开(kāi)展(zhǎn)送样(yàng)和合作意向洽(qià)谈等工作”等进行回复。至(zhì)于具(jù)体的(de)客户名(míng)称和订单(dān)金额，一直语焉(yān)不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产(chǎn)能(néng)落地(dì)正数(shù)倍级增长。上海(hǎi)钢联新能源事(shì)业(yè)部钠(nà)电池分析师(shī)汪(wāng)奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地产能(néng)有3GWh左右(yòu)，预计(jì)2023年落(luò)地产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数(shù)据则(zé)称，到2023年底，预计钠电池产(chǎn)能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产能大(dà)幅增(zēng)加已可预(yù)见。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电池行业(yè)产能利用率，钠(nà)电(diàn)池(chí)落(luò)地(dì)的(de)产能中可以实(shí)现(xiàn)装(zhuāng)机的在(zài)4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电(diàn)池的(de)市场规模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电(diàn)池不(bù)到5％，后面(miàn)成本降下来才会有较大比例的替代。”汪(wāng)奇认为，今年(nián)钠电(diàn)池只(zhǐ)会小(xiǎo)批量(liàng)应用到多元(yuán)化(huà)场景。

　　然传艺(yì)科(kē)技却十分自信，其(qí)在调研记录(lù)中预测，预(yù)计(jì)2023年公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠(nà)电池市场的(de)绝大部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月9日(rì)投资(zī)者关系活动(dòng)记录表

　　需要注意的(de)是，沉寂多(duō)年的(de)钠电(diàn)池是在此前锂(lǐ)价飙涨的(de)背景下(xià)作为“替代(dài)”而(ér)被推到台前(qián)的，去年底(dǐ)以来，碳酸锂价格持续(xù)下行，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌(diē)会否(fǒu)影响(xiǎng)钠(nà)电池(chí)商(shāng)业化进程的讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科(kē)院院士欧阳明高近日(rì)就表示：“钠电池能(néng)够(gòu)起(qǐ)到对锂电池(chí)的平(píng)衡(héng)作用，平衡锂价(jià)，保证锂资源(yuán)的供应安全，不太可能成为主流。锂价(jià)一便宜，就会(huì)让钠离子的发展陷入被动。”但他(tā)也强调，“钠(nà)离子(zi)技术一定要发展，因为它是锂(lǐ)离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建设(shè)成本接近，目前三(sān)元钠电量产的生产成(chéng)本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右(yòu)。其进一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比较接近磷(lín)酸铁锂(lǐ)电(diàn)池，高能量密度的也接(jiē)近三元523电池。目(mù)前电(diàn)碳价格下跌(diē)至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本大幅下(xià)降40％以上，所(suǒ)以目前已经(jīng)和钠(nà)电池成本(běn)基本相当(dāng)；而由(yóu)于(yú)锂原料价(jià)格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电(diàn)池成本(běn)已经优(yōu)于钠电池。今(jīn)年碳(tàn)酸锂价格(gé)在20万(wàn)以下(xià)时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍(biàn)认为钠电池还有降本的空间(jiān)。兴储世纪总裁(cái)助理刘继(jì)茂(mào)就告诉(sù)钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产(chǎn)后钠离(lí)子电池(chí)正、负极材料价格(gé)可降至(zhì)5万元/吨甚至以下(xià)，钠(nà)离子电(diàn)池的理论BOM成本(běn)将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降价可能，但只要(yào)碳酸(suān)锂价格高于15万元/吨，钠离子电池的成本优势(shì)就依(yī)然存在(zài)，并且随(suí)着技术不断发展、产业不断成熟，钠离(lí)子电池的降(jiàng)本(běn)空间有望进(jìn)一步打(dǎ)开，该(gāi)成本临界点仍有进一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也称，明年(nián)钠电产业规模化完(wán)成后，能(néng)和(hé)锂离(lí)子(zi)电池的(de)成本拉(lā)开差距，接(jiē)近(jìn)铅酸电池的成本。但(dàn)能量密度的限(xiàn)制(zhì)，使得碳(tàn)酸(suān)锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池有一定优势；碳(tàn)酸锂价格在(zài)10万(wàn)左右及以下时(shí)，钠离子电池在动(dòng)力(lì)领域优势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意到，包括传(chuán)艺科技在内，诸多入(rù)局钠(nà)电池的企业都言(yán)锂价下跌无碍钠电(diàn)池商(shāng)业化进程。但(dàn)随着锂价持续下降，钠电池利润率下降或(huò)也是(shì)必然的。

　　以传艺(yì)科技为例，其在1月(yuè)9日的调(diào)研记(jì)录中曾(céng)表示，公司钠(nà)电池定价主要根据(jù)碳酸锂的(de)价格，一般给(gěi)到(dào)客户的价格比磷酸铁锂(lǐ)便宜(yí)25-30％，且定价(jià)会随碳(tàn)酸锂价格中国有多少万大军，中国多少万兵力波动而波(bō)动(dòng)。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场(chǎng)还担(dān)忧传艺科技(jì)项(xiàng)目投资的定(dìng)力(lì)。

　　尽(jǐn)管公司对进军(jūn)钠电领域(yù)雄心勃(bó)勃，然(rán)而钛媒体APP梳理其过往(wǎng)投(tóu)资(zī)履(lǚ)历发现，传艺科技在投资上缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚至(zhì)终止募投计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产项目。然2018年(nián)4月公司就变更募资用(yòng)途，将FPC生产项(xiàng)目未(wèi)用的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿(yì)元(yuán)分别用(yòng)于3D玻(bō)璃面板生(shēng)产项(xiàng)目、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目(mù)的实施地点(diǎn)从一(yī)厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该项目的实(shí)施(shī)地(dì)点(diǎn)变更为(wèi)重庆(qìng)市合川(chuān)区工业园区核(hé)心区高(gāo)阳路30号(hào)，实施(shī)主体则从传(chuán)艺科技变为全资(zī)子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月(yuè)，IPO募(mù)投项目则再(zài)生变。公司终止实(shí)施3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资金全部投入轻薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项目的建设，并(bìng)将后者的产(chǎn)能从1600万台提(tí)升(shēng)至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定增募资6亿元，其(qí)中的4.20亿元用于年(nián)产18万平方米中高端印制电(diàn)路板(bǎn)建设项目。但次(cì)年6月，公司将该项目(mù)中的SMT工序实施(shī)地(dì)点(diǎn)由江苏省高邮市经开区(qū)凌波路(lù)33号改(gǎi)建至江苏(sū)省(shěng)高(gāo)邮市经开区凌波路49号的(de)闲置(zhì)厂房；2023年3月，传(chuán)艺(yì)科技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于(yú)投入(rù)“钠离子(zi)电(diàn)池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投(tóu)计划的地点、资金乃(nǎi)至项目(mù)，直接的后果(guǒ)就是原有的投入打水飘、投资(zī)效率低下以及建(jiàn)成项目实际(jì)效(xiào)益与预计(jì)天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线技改并扩产项目(mù)建设(shè)期仅12个(gè)月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年(nián)6月(yuè)30日，该(gāi)项目就已经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效(xiào)益分(fēn)别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增方(fāng)案，年产(chǎn)18万平方米中高端印制电路板建(jiàn)设项目建设期(qī)也仅12个月，预(yù)计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间过去(qù)了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资(zī)进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预(yù)期相去(qù)甚远。

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