四(sì)大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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