作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价格结束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌span>通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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