财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续(xù)扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多(duō)次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价(jià)区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出(chū)价(jià)值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间(jiān)较大，高端化(huà)完(wán)成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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