作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪(zhū)价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动(dòng)价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格结束(shù)自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年>

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。