4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就(jiù)业数(shù)据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农发(fā)布(bù)后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录trong>4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期（图(tú)1）。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于(yú)以往年份(fèn)（图2），或(huò)导致(zhì)非农就业数据(jù)偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中商品相关行业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增非农(nóng)就业(yè)3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月(yuè)新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均边际回升。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反映(yìng)制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀(zhàng)环比也边际回(huí)升。4月服务业相关(guān)行(xíng)业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万(wàn)，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业需求可能(néng)仍在走弱。例(lì)如(rú)3月美国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷银行(xíng)风(fēng)波的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期(qī)仍(réng)有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资(zī)增速低于其(qí)他工(gōng)资指标，4月(yuè)小时工资增速(sù)回升后，与(yǔ)其(qí)他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维持在(zài)4.在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美(měi)联(lián)储(chǔ)的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场劳动力供应(yīng)紧张局(jú)势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就业(yè)市场(chǎng)紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与待(dài)业人数之比连续三(sān)月下降，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至(zhì)21年(nián)11月的水平(píng)（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前(qián)职(zhí)位空(kōng)缺和求职人(rén)之比的回落(luò)速(sù)度(dù)接近1973年的高通胀(zhàng)时期(qī)，预计(jì)2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更接近供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业数据将(jiāng)进一步削(xuē)弱联(lián)储(chǔ)的(de)降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需(xū)要关注季节因(yīn)子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠(dié)加工资增(zēng)速回升，预计联储将(jiāng)维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能(néng)性将加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋合众(zhòng)银(yín)行等区域银行股价大(dà)幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银(yín)行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国(guó)第(dì)14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务(wù)上限触(chù)发(fā)时点提前，前景存在较(jiào)大(dà)不确(què)定性(xìng)（参见(jiàn)《美国债(zhài)务上限(xiàn)提(tí)前(qián)触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发(fā)酵的银行危机(jī)以及债(zhài)务上限风(fēng)波，金(jīn)融市(shì)场动荡(dàng)可能性加大，不排除金融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒逼(bī)联储(chǔ)下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预期，但(dàn)或许(xǔ)和季节性有关》

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