作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用ong>3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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