核心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股息(xī)率为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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