核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区资(zī)的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差(chà海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区)预计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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