本周，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖(tuō)累部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值(zhí)仅缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同权的(de)两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从(cóng)高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在必(bì)行。英为财情(qíng)的美联(lián)储利率观测器最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供应(yīng)量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一(yī)张骨(gǔ)牌(pái)崩(bēng)塌(tā)！第一共和银行股(gǔ)价(jià)周三盘(pán)中最(zuì)多(duō)下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实(shí)际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商(shāng)银行兔年(niá部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些n)以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个(gè)月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市(shì)场风格(gé)转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远(yuǎn)高于(yú)行(xíng)业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些)指，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其(qí)市盈率和市(shì)净(jìng)率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市(shì)场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一(yī)哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念(niàn)让(ràng)其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的(de)年份分别为18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键(jiàn)在要(yào)看两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘(pán)重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关(guān)口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦(yì)不大(dà)。

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