金(jīn)融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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