银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流(liú)的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负方差分析英文缩写，方差分析英文翻译债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加方差分析英文缩写，方差分析英文翻译息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的(de)速度又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng方差分析英文缩写，方差分析英文翻译)高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对(duì)未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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