财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国农村信用社几点上班下班时间(guó)际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产农村信用社几点上班下班时间品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则(zé)银(yín)行净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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