金融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银(yín社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容)行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容rong>2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。