银行(xíng)业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看(二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银(yín)行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部(bù)门已经经过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担(dān)心的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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