昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思长期(qī)投(tóu)资者可以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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