5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块三件套是哪三件(kuài)的(de)营收与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质三件套是哪三件医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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