来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势(shì)和(hé)经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译>“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较(jiào)大的(de)差距。所(suǒ)以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动<杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译strong>“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以提(tí)振信(xìn)心(xīn)和预(yù)期、激(jī)发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会(huì)跟上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领(lǐng)域，要(yào)推动(dòng)平台企(qǐ)业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì)。

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