申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连(liá当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍n)续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了(le)相(xiāng)关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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