自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关(guān)注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金(jīn)中规(guī)模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港股仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底的(de)差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外(wài)，在(zài)区域分布上(shàng)配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资(zī)者(zhě)需要时(shí)刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹(厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易(yì)所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍(réng)是易(yì)方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经(jīng)进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度(dù)规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得(dé)投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值(zhí)投(tóu)资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的(de)优势之一(yī)在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来(lái)更可能(néng)做出对具体投资标的(de)内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司不是(shì)好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会(huì)反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季度末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该(gāi)基金去年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造(zào)业(yè)资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系(xì)不确定的(de)情况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基(jī)本面优(yōu)秀和增(zēng)量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在(zài)市场(chǎng)定价(jià)中未被充(chōng)分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性(xìng)投(tóu)资(zī)选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何(hé)调整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场(chǎng)投资(zī)机(jī)会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业(yè)投资(zī)的(de)信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是(shì)当下复杂(zá)环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆(nì)向增持了(le)一些由(yóu)于短期(qī)基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期(qī)市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的(de)其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的(de)声(shēng)音(yīn)和(hé)举动；国内主要城(chéng)市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的(de)尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要(yào)一点点(diǎn)信心(xīn)，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新(xīn)进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方(fāng)医学(xué)检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络(luò)、大(dà)服(fú)务、大样本(běn)和大数(shù)据(jù)”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然(rán)处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受(shòu)市(shì)场(chǎng)波动对应(yīng)的预期(qī)回(huí)报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪在(zài)未来(lái)某个时点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能(néng)在(zài)未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投(tóu)大(dà)消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持(chí)续(xù)更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系(xì)再(zài)度(dù)紧(jǐn)张(zhāng)。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费(fèi)今年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和(hé)地产数(shù)据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层(céng)资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能(néng)性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们(men)可以将目光(guāng)更多(duō)放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微(wēi)观(guān)企业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人(rén)创(chuàng)造(zào)良好收益(yì)。

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